20170613

樋原先生の「正直いってキツイ」「M1の人は来年でも遅くはない」ベンチャー・ファイナンス

銀行の人をいじるのはWBSファイナンスの先生の共通した特徴なんだろうかな（笑）

【授業の狙い】

１）企業価値評価をする

VCがお金を出すのはリスクが高い（成長する可能性の高い）スタートアップ・非上場企業。上場企業とは異なる企業価値評価が必要。

２）タームシートの重要性

ハイリスクハイリターンのベンチャーに対して、３～４年で成長を実現するためにはVCと起業家の間で契約をしておかなくてはならない。お互いの行動規範（タームシート）を定める。影響がとても大きい。

３）CVC、政府系を概観

金融危機の後、通常の独立系VCがお金を集められなくなった。大企業がスタートアップにお金をだすCVCは期待されているけど、あまりお金が出てない。中国などに比べると迫力に欠ける。

政府の政策も見ていく。うまくいっている政策は非常に少ない。

【ベンチャーキャピタルとは】

• 機関投資家と高成長・ハイテク起業家との間の金融仲介を担う。
• 情報の非対称性の存在：投資家とベンチャーの間では情報格差が大きすぎる。その情報格差を縮小するためにVCが存在し、起業家に関する情報を生産する。
• モラルハザードの防止：高いリターンが得られるようにモニタリングして、高い企業価値になるように誘導する。振り込まれた額でフェラーリを買ってトンズラされないようにする。
• 役割的には銀行とあまり変わらない。銀行は融資（負債）を行い、VCは普通株を取得するという風に、両極端で考えるのは現実を見誤ってしまってよろしくない。
• 万が一失敗したとしても、最低限のリターンが戻るような契約をしている。それをタームシートで定めている。

【VCが知っておくべきこと】

• 自社に求めらている利回り（普通は投資家から20%くらい要求される）
• ベンチャーの資金ニーズがいくらか？
• VCと起業家が継続価値で合意する必要があること。

【キーワード】

• Terminal Value：継続価値
• Post-money valuation：投資後に想定される企業価値
• Pre-money valuation：Post-money valuationから投資額を引き算したもの。ビジネスプランに関する価値。起業家のコミットメントに対する評価でもある。とてもよく使う。
• Multiple rounds of financing：リスクは小分けした方が分散できる。ステージ毎の資金需要・マイルストーンの達成度に合わせて最低限ずつ投資していく
• Dilution（希薄化）：ベンチャーに投資しているVCの数が増えてくると、最初から投資しているVCの持分の割合はどんどん減ってくる。どんなVCが入ってくるのかも見据えた上で、タームシートに記載しておくべき。